小米集团出现抽飞，上市之路并不平坦

2018年伊始，关于小米上市的讨论就没有间断过。从赴港递交招股书，小米被认为能踢掉百度成为新三巨头“ATM”，到小米申请CDR有望成国内首家CDR企业，再到如今小米集团被投资者取消认购，招股遇冷，可谓是一波几折，赚足了眼球。

（图源网络）

据香港媒体报道，小米集团今日中午截止孖展（保证金），次日招股续受市况疲弱影响，时富金融及辉立被投资者抽飞（取消认购）约17亿港元。14家券商累计借出孖展逾97亿港元，相当于超购3.06倍。业界普遍预期小米最终或仅超购约5至10倍，冻资约240亿港元。小米招股反应冷淡，市场资金压力纾缓，未到半年结，港元拆息已经回落，短息跌幅明显。

从近一周的发展趋势来看，小米上市的相关舆情量都是跟着小米上市进展走的，如21和22日的峰值对应小米引入中国移动、高通等七大基石投资者，25日的峰值对应小米公开招股。

（发展趋势，来源：识微商情）

从传播次数来看，小米估值和发布会是最受关注的两点。在全球发售新闻发布会上，雷军称“国际投资者认为小米全球罕见，既能做硬件、电商，也能做互联网的全能型企业”引发争议。小米到底是属于互联网公司还是硬件公司，众人各执一词。

（热门文章，来源：识微商情）

“手机凤凰网”上发布的文章《雷军：小米估值=腾讯×苹果！“全能”小米引争议，发布会亮点看这里...》引用了多方观点：

海外资产配置CEO朱超认为，小米并不是一个单纯的硬件企业，硬件只是小米的手段而已。当他家里有一个产品变成小米的之后，慢慢就会发现家里需要越来越多小米的产品，小米的智能设备很多都是互联互通的，这种逐步渗透是很好的策略，

上海交通大学上海高级金融学院市场营销学教授、副院长陈歆磊认为，这是小米向资本市场讲述的故事。苹果已经构建了高度体系化的生态链，生态链内的产品相互关生协同效应。小米的生态链本质上是一家类似于丰田的制造企业，生态链上的产品彼此间也不能产生真正的化学反应。

北京师范大学金融研究中心主任钟伟表示，小米和亚马逊都坚持把好东西做便宜，对未来都有清晰的路线，都不存在确定的边界。

清华大学经管学院金融系教授朱武祥认为，小米采用了全新的“赋能交易”，通过交易（外部非并购类投资），将手机业务发展的资源能力赋能给这些生态链企业，小米在裂变经济的基础上实现了变革性的成长速度。

这么多人去争论小米到底是硬件公司还是互联网公司，主要是因为这对于小米的估值影响较大。“全天候科技”发布的文章《小米香港招股不及预期：市场环境、估值等是影响因素》认为，小米集团遭遇取消认购，招股不及预期，关键影响因素仍是估值。而网友则认为，小米出现抽飞是因缺乏核心技术和专利，“香港的韭菜不好割”。

据小米的招股书，它的模式是“手机＋物联网硬件（手环、扫地机器人等）+互联网服务”。2018年第一季度，小米手机销售占总营收的67.53%，物联网产品销售占总营收的22.37%，互联网服务收入占总营收的9.39%。从这个数据来看，小米无疑属于硬件公司。其中，中低端红米系列贡献了80%的营收，手机业务上的毛利率只有8.49%，而苹果有38.37%、三星46%。那么认为小米是硬件公司的投资者，难以对小米未来利润增长抱有乐观态度也可理解。

而另一方面，小米目前已经投资与管理了210家智能硬件公司，这个生态链也被认为可以拉高小米的估值。在纳斯达克上市不久的爱奇艺第二大股东就是小米，也可视为是小米的一个增长点。新零售也是小米一个重要的业务板块，今年2月，小米之家的300多家门店用28天时间卖出了10亿元的销售额。

小米靠高性价比的手机吸引了大量用户，但是否能够将这些用户成功转化为小米其他产品和服务的用户，转化率能达到多少，这里还要打个问号。这或许也是小米估值频繁波动的原因之一。小米距离正式上市已经进入倒计时，究竟能不能跻身成为腾讯、阿里一线的公司，这个答案不会让人等太久。

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